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一、公司简介神通科技集团股份有限公司（简称“神通科技”，股票代码：605228）成立于2005年，总部位于浙江余姚，是一家专注于汽车非金属零部件研发、制造与销售的高新技术企业。公司产品涵盖动力系统零部件（如进气歧管、油气分离器）、饰件系统零部件（如门护板、仪表板）、光学镜片（激光雷达、HUD等）及模具，客户包括一汽-大众、宝马、吉利、蔚来、理想等国内外知名车企。2025年1-6月，公司实现营收8.16亿元，净利润6,428万元。

二、公司目前所处的发展阶段

公司正处于“技术升级+产能扩张”的成长期。一方面，传统燃油车零部件业务通过轻量化（如PC车窗替代玻璃）保持稳定；另一方面，智能汽车相关产品（如主动式油气分离器、激光雷达镜片）快速放量，消费电子（光场屏、护眼学习机）作为第二增长曲线初步布局。

三、财报及研报要点1、业绩情况

2、核心竞争力

技术名称及先进性：主动式油气分离器：采用PMSM离心式主动分离技术，硬件+软件算法（CAN/LIN交互）自主开发，国内首创，适配新能源车型。光场屏技术：基于空间光学实现3米远距成像，减少晕车，已获后装市场订单。PC车窗：替代传统玻璃，减重50%，通过淋涂工艺实现光学级涂层，技术达国际领先水平。研发费用占比：2025H1研发投入3,963万元（占营收4.9%），累计专利526项（发明专利103项）。

3、重要财务指标分析

1）营业总收入：2025年半年的营业总收入为8.16亿元，相较于2024年半年的6.66亿元增长了22.46%。这表明公司收入增长显著，业务扩张取得成效，市场表现向好。

2）归母净利润：2025年半年的归母净利润为6427.80万元，相较于2024年半年的3045.03万元增长了111.09%。净利润大幅增长，显示公司盈利能力显著增强，成本控制或业务结构可能有所优化。

3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM))：2025年半年报的ROE为4.17%，ROIC为3.04%，相比2024年半年的ROE 1.94%和ROIC 1.39%，这两个指标均有明显提升。表明公司资本利用效率和盈利能力在改善。

4）销售毛利率：2025年半年的销售毛利率为23.61%，高于2024年半年的21.06%。毛利率提升说明公司产品或服务的盈利能力增强，可能得益于成本控制或产品定价策略的优化。

5）期间费用率：2025年半年的期间费用率为13.32%，低于2024年半年的17.37%。费用率下降表明公司在管理费用、销售费用或财务费用方面的控制有所改善，运营效率提升。

6）销售成本率：2025年半年的销售成本率为76.39%，低于2024年半年的78.94%。成本率下降与毛利率提升相呼应，进一步印证了公司在成本控制方面的成效。

7）净利润现金含量：2025年半年的净利润现金含量为60.63%，显著高于2024年半年的74.38%（但2024年数据波动较大，需结合季度数据看趋势）。当前水平表明净利润转化为现金的能力尚可，但需关注现金流稳定性。

8）存货周转率和应收账款周转率：2025年半年的存货周转率为2.61次，高于2024年半年的2.31次；应收账款周转率为1.63次，高于2024年半年的1.35次。两项指标均改善，说明公司在库存管理和应收账款回收效率上有所提升。

9）应收账款和存货：2025年半年的应收账款为5.42亿元，存货为2.53亿元，相比2024年半年的4.48亿元和2.23亿元，两者均有所增加。应收账款增长可能与收入扩张相关，但需警惕回款风险；存货增长相对可控，与周转率提升相匹配。

10）资产负债率：2025年半年的资产负债率为45.21%，略高于2024年半年的44.85%，但整体处于合理范围。公司财务结构较为稳健，偿债风险较低。

总体评价：2025年上半年，该公司在营业收入、净利润、毛利率等关键指标上均实现显著增长，ROE和ROIC的提升反映出资本利用效率的改善。期间费用率和销售成本率的下降表明成本控制有效，存货和应收账款周转率的提高进一步优化了运营效率。尽管应收账款和存货绝对值有所增加，但周转率的改善缓解了潜在风险。资产负债率保持稳定，财务结构健康。总体来看，公司表现出良好的盈利能力和运营效率，未来需持续关注现金流和应收账款的回收情况，以维持长期稳健发展。

4、品牌质量及客户资源

品牌影响力：国家级“专精特新”企业，PC车窗获一汽-大众“优秀协同奖”，激光雷达镜片通过蔚来、理想验证。质量水平：注塑精度±0.05mm，达德系车企标准；光学镜片透过率≥92%，与国际巨头同级。客户分布：传统车企：一汽-大众、宝马、吉利、广汽、长城。新能源：蔚来、理想、小鹏、Stellantis、A客户（推测为特斯拉）。Tier1供应商：延锋、佛吉亚、李尔。

四、行业情况及竞争格局1、行业总体情况

产业链：上游为塑料粒子（巴斯夫、塞拉尼斯）、设备（恩格尔）；下游为整车厂及Tier1。技术趋势：新能源车渗透率2025H1达44.3%，轻量化（塑料替代金属/玻璃）、智能化（激光雷达/HUD）需求爆发。

2、市场容量及增速

全球市场规模：2024年汽车非金属零部件市场约1,200亿美元，预计2025-2027年CAGR 8%（来源：MarketsandMarkets）。细分领域：激光雷达光学镜片：2024年市场规模15亿美元，2027年将达45亿美元（CAGR 31%，来源：Yole）。主动式油气分离器：新能源车专用，2024年市场规模3亿美元，2027年或超10亿美元。

3、公司市场地位

国内份额：非金属零部件市占率约3%（2024年国内市场规模400亿元），排名前五；激光雷达镜片领域市占率15%，居国内第二（仅次于舜宇光学）。客户验证：已进入Stellantis全球供应链，欧洲工厂2024年投产。

4、竞争对手

国际：麦格纳（Magna）、佛吉亚（塑料部件）、舜宇光学（光学镜片）。国内：拓普集团（轻量化）、星宇股份（车灯）、水晶光电（HUD镜片）。

5、竞争优势

技术：国内唯一量产PMSM主动分离器，光学镜片良率超90%（行业平均80%）。客户黏性：与蔚来、理想签订3年长期协议，订单可见度至2027年。成本控制：垂直整合模具设计-注塑-涂层，成本较外资低20%。

五、AI分析未来三年利润增长预测增长驱动因素：

行业自然增长：激光雷达镜片市场CAGR 31%，带动公司该业务2025-2027年营收年增50%/40%/35%。产能释放：湖北明源项目满产后光学镜片产能翻倍（2025Q4达产），贡献增量营收2.5/3.5/4.2亿元。产品结构升级：主动式油气分离器2025年批量供货Stellantis，2026-2027年渗透率提升至30%，单车价值量500元，对应利润增量1,200/3,000/5,000万元。

利润预测：

2025年：净利润1.5亿元（+75%，主因光学镜片放量）。2026年：净利润2.3亿元（+53%，油气分离器+欧洲工厂贡献）。2027年：净利润3.2亿元（+39%，消费电子业务起量）。三年CAGR：55%，高于行业平均增速的核心原因为技术领先带来的市占率提升。

风险提示：若激光雷达技术路线转向纯视觉方案，光学镜片需求可能低于预期，需关注特斯拉FSD进展。

是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。

预测公司发展速度：

亚思维预测2025-2027年增长速度分别为98.00%、27.08%、20.00%，经保守“亚思维变形预测模型”计算，年均增长34.62%。

估值：

1、PEG估值法：

买入市盈率-卖出市盈率：20.77-62.32

2、5320估值法：

买入市盈率-卖出市盈率：35.89-47.46

3、综合平衡估值：

买入市盈率-卖出市盈率：25.61-49.62

注：各项估值指标的应用参阅亚思维的相关文章。

今天最新市场估值：

静态PE、动态PE、最新价分别为：0.00、47.76、14.30

投资策略：

建议观望，等待市场调整与业绩变化对估值的修复，或者持有。

持股预计时间：一年半到两年。

风险：市场发展不如预期。

注：$神通科技$非为亚思维持仓股。

注意：

1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。