美联储主席鲍威尔在2026年5月前可能不会再降息，美国政府的停摆让经济数据陷入迷雾，美联储迎来了最艰难的决策时刻。

美国银行11月9日发布了一项震惊华尔街的预测：联邦公开市场委员会将不会在美联储主席鲍威尔的任期内再次下调利率。

这一预测使得美银成为当前华尔街最为“鹰派”的预测机构之一。 鲍威尔的任期将于2026年5月结束，这意味着如果美银的预测准确，美联储在接下来的近一年半时间内将维持利率不变。

01 数据真空下的决策困境

美国政府的持续“停摆”，令一系列关键经济数据发布被迫延迟，这使得美联储和投资者共同陷入了决策“迷雾”。

原本定于下周公布的美国10月CPI报告很可能将“缺席”，这使得美联储在12月议息会议前缺乏最直接的通胀和消费指引。

鲍威尔主席在10月的新闻发布会上曾用 “在雾中驾驶需要减速” 的比喻，生动描述了当前的政策处境。 他还特别提到，如果在12月会议前没有更多官方数据发布，且替代数据保持稳健，那么暂停行动将是“一个强有力的理由”。

02 替代数据描绘的经济图景

在官方数据缺席的情况下，市场焦点被迫转向各种替代数据。 美国银行通过其构建的“替代劳工数据热力图”分析认为，美国劳动力市场正处于一种“低流失”状态。

分析显示，市场闲置正在“逐步增加”，但并未崩溃。 招聘依然乏力，但这一现象被极低的裁员率所抵消。

美国银行认为，失业率将是美联储决策的决定性因素。 该行的经验法则是，如果失业率保持在4.3%或以下，或仅非常缓慢地上升，美联储就不太可能进一步降息。

03 美联储内部的鹰派转向

美联储官员近期的表态也呼应了这种谨慎情绪。 美国银行的报告总结称，官员们的沟通“略微偏向鹰派”。

包括克利夫兰联储主席哈玛克、芝加哥联储主席古尔斯比、达拉斯联储主席洛根和堪萨斯城联储主席施密德在内的多位官员都表达了对通胀的担忧或对进一步降息的保留态度。

其中，哈玛克直言，“仍然对高通胀感到担忧”，并认为通胀要到2026年一两年后才能回到2%的目标。 芝加哥联储的古尔斯比也表示对通胀“感到紧张”。

即便是被视为鸽派的旧金山联储主席戴利、美联储理事库克等官员，也未明确承诺支持12月降息。

04 美银的鹰派预测细节

基于对当前经济和政策环境的分析，美国银行更新了其核心经济预测，整体基调比市场主流观点更为“鹰派”。

在美联储政策方面，美银预计：鲍威尔任内不会再有降息。 联邦基金利率将在2025年底维持在3.75%—4.0%的区间，直到2026年下半年才可能在一位新任主席的领导下开始降息，届时预计将分三次降息共75个基点，最终利率达到3.00%—3.25%。

在通胀方面，由于关税带来的输入性压力，通胀将保持高位。 该行预测，核心个人消费支出价格指数年增长率将从2025年第四季度到2026年第二季度徘徊在3%左右。

05 市场流动性告急

美国市场流动性状况也为美联储的决策增添了复杂性。 根据美国财政部的季度再融资计划，下周将迎来密集的国债拍卖，市场预计还将迎来约400亿美元的投资级公司债发行。

如此集中的债券供应将对美国市场流动性构成重大考验。 近期美国金融系统的多项关键指标已全线告急，显示市场正面临一场日益严峻的流动性危机。

流动性紧张的根本原因，在于美国财政部一般账户余额在过去三个月的急剧膨胀。 为应对政府关门，财政部从市场抽走了超过7000亿美元的现金，使其TGA余额自7月以来从约3000亿美元飙升至突破1万亿美元。

美银的预测与市场普遍预期形成鲜明对比。据CME“美联储观察”，截至发稿，美联储12月降息25个基点的概率为66.9%，维持利率不变的概率为33.1%。

这场关于美联储政策路径的争论，凸显了在数据真空环境下政策制定的巨大挑战。随着美国政府停摆的持续，美联储的决策困境可能只会进一步加剧。